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银监会6号文等系列监管举措对资管行业有何影响?
时间:2017/4/14 13:55:54作者:袁吉伟来源:大资管观察

目录

一、资管行业面临的新监管形式

二、银监会6号文等系列监管举措的影响分析

三、资管行业展望

近期,银监会陆续下发了《关于银行业风险防控工作的指导意见》(6号文)、《关于开展银行业“违法、违规、违章”行为专项治理工作的通知》(45号文)、《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理的通知》(46号文)以及《关于开展银行业“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项治理工作的通知》(53号文)等系列监管文件,掀了银行业监管风暴,重点针对同业、银行理财、信托、债券投资等资管领域进行了监管治理,短期内将对资管行业带来监管冲击,长期看有利于银行业、资管业乃至我国金融业的健康、可持续发展。

一、资管行业面临的新监管形势

一是金融周期可能逐步面临拐点

虽然宏观经济温和回暖,然而金融周期可能已经处于周期顶部了,未来将会面临下行压力和去杠杆阵痛,在这个阶段金融风险不仅容易显露,而且也会对实体经济形成冲击,如何有效促进金融周期的软着陆是监管层需要面对的重要命题。

近年来,伴随流动性的不断扩张以及实体经济的投资回报率的下降,社会资金更多流向金融市场或者其他资产领域,而非实体领域,逐步形成恶性循环。尤其近年来,随着资管市场的开放以及分业监管的不足,跨市场、跨领域、跨平台的资管嵌套、通道业务大行其道,规避了监管要求,也蕴含了金融风险,2015年由于大规模场外配资引发股市大幅调整,2016年末金融去杠杆下的债市爆仓都反映了当前资管行业良莠不齐、鱼目混杂。

二是金融风险的忧虑逐步成为共识

政府及监管层已意识到了金融领域的存在的风险,2017年经济工作会议提出“把防控金融风险放到更加重要的位置”,两会前习总书记指出“防控金融风险,要加快建立监管协调机制,加强宏观审慎监管,强化统筹协调能力,防范和化解系统性风险”,而目前监管层已经明确提出了当前所面临的八大金融风险,包括不良资产风险、流动性风险、债券违约风险、影子银行风险、外部冲击风险、房地产泡沫风险、政府债务风险、互联网金融风险,这或多或少都与银行业有关,与资产管理行业有着千丝万缕的联系。近期有关金融风险的忧虑在各大咖口中不绝于耳,已经逐步成为一种社会共识,不仅给政府也给监管层形成了较大监管压力。

三是监管更加协调统一,严格力度加大

还记得2012年的1月吗?每五年一次的第四次全国金融工作会议召开,会议上重点提出了“推进金融改革”的行业发展思路,创新成为这一时期的主题,也就是在这一年资管行业开放步伐大迈进,券商资管、保险资管、基金子公司如雨后春笋般涌现,然而伴随着金融自由化与金融深化的持续,分业金融监管对于混业金融模式的应对缺乏有效应对,2015年,证监会追缴银监会监管的伞形信托,2016年证监会针对保险举牌表态,都说明监管协调仍存在边界空白。2017年,随着央行牵头制定统一的资管行业标准,各监管逐步向着抑制的方向共同努力,近期三会的表态都积极加强监管,而且非常支持统一资管监管,这是之前并没有过的,也说明监管协调正在加强,这有利于继续压缩跨行业嵌套和监管套利。

二、银监会6号文等系列监管举措对资管行业的影响

银监会6号文等系列文件密集出台,针对银行业金融机构风险管控、合规经营、业务套利、经营行为正当性等方面,提出监管要求。

一是6号文统领,454653号文深入细节。银监会这四个文件关系可以理解为,6号文是统领,对于银行业金融机构提出了重点风险领域的管控和监督要求,而454653号文则是聚焦合规、套利、经济行为等细节方面,是对6号文的进一步延伸和细化,后三个文件都聚焦了理财、同业,深入涉及资管领域。

二是自查并不代表问题严重。454653号均提出了众多不合规经营行为,但是这并不代表这些问题均都在银行业机构中非常突出,这更多是一种问题和风险导向的自查和监督,一方面提示这些经营行为的不合规性,另一方面也有利于金融机构更加深入的自查,避免走马观花。

三是以监管大力出发作为本次监管风暴的开场和后盾。近期,银监会针对17家银行机构作出了25项行政处罚,仔细参看处罚事由,基本都与这次6号等系列文件要求自查的内容有所对应,这也说明此次监管风暴并不是盲目,而是在前期案例基础上,有针对性的开展,同时监管处罚的发布也进一步严肃了此次自查工作。资管行业的最大金主莫过银行和保险,保险资金投资监管要求较高,运行相对规范,而以银行自营以及理财资金为主的资金来源对于资管行业形成了非常大的影响,因此银监会6号文等系列监管举措对于银行经营行为的规范,必将会对资管行业形成非常大的影响。具体看:

(一)银行理财业务增速将放缓

6号文等相关文件聚焦银行理财业务,包括理财产品设计、理财资金运作、理财销售等方面,基本与之前的理财业务监管要求以及2016年征求意见的理财监管新规精神相一致,同时增加了理财资金委外、同业理财等领域的关注,相关监管关注重点均在预期之中,对于理财业务影响应该不是很大。从之前公布的银行处罚情况看,理财非标资产投资超标、理财资金用于自营业务等问题突出,这其中更加需要关注同业理财,此部分业务近年发展较快,而且一般通过吸收同业理财后进行委外或者投资其他非标资产,涉及资金空转问题,这是本次监管自查中重点关注的领域。整体看,在更加严格的监管约束下,银行理财业务需要面对新的监管环境,传统模式难以危机,增速将会逐步下降,理财业务面临转型发展压力。

(二)通道业务需求将萎缩

不论是6号文提及的“新开展的同业投资业务不得进行多层嵌套”,还是46号文提及的“通过各类资管计划违规转让等方式实现不良资产非洁净出表或虚假出表”、“通过卖出回购或以表内资产设立附回购协议的财产权信托等模式,将金融资产违规出表或转换资产形态以达到调节监管指标的目的”等套利形式以及53号文提及的“是否存在多层嵌套难以穿透到基础资产的情况”等,这些去通道化、去嵌套的资产和监管思路与年初统一资管指导意见一致,意在限制套利,实现风险清晰可见。由于,很多套利都是资管计划、信托计划等通道开展的,因此此次监管将对于银行通道业务需求形成较强约束,短期内相关非标通道业务规模将会有明显的回落,长期内还要看监管实施的有效性以及金融机构与监管博弈的最终结果。

信托、券商、基金子公司是最主要的非标业务通道,自去年基金子公司实施净资本监管以及证监会不鼓励相关机构开展非标通道业务,以及银监会可能逐步引导理财资金通过信托投资非标的政策意图,使得相关通道业务较快回流到信托行业,2016年信托资产超过20万亿通道业务拉动功不可没,在强监管压制下,基金子公司、券商资管通道业务收缩已经在2016年体现,而2017年更多体现在信托业务方面。

(三)委外业务扩张难度增大

6号文要求审慎开展委外投资业务,明确委外投资限额、单一受托人受托资产比例等要求,严格限制交易杠杆比率,不得违规放大投资杠杆,而45号文、46号文则关注非银机构是否利用委外资金进一步加杠杆、加久期、加风险等现象。长久以来,未来满足委外投资目标,投资人加久期、加杠杆是很正常的操作手段,由于2016年末钱荒下个别委外资金由于高杠杆而爆仓,进而引起了监管的关注,同时对于委外投资额度、单一受托人集中度的要求,这都提高了委外业务的内部管理要求和操作要求,也对于受托人提高了更高的要求。

可以预期,一方面,同业负债的严格限制,理财业务纳入MPA考核,将会导致新增委外需求有所下降,另一方面,监管部门对于银行委外业务操作了提出了新的要求,这也增加了业务操作难度。因此委外资金存在的老问题需要进行整改,而新需求不足,将会导致相关债券投资需求下降,对于债市短期形成负面影响。

(四)房地产资管产品有可能受到更严格监管

近期,银监会6号文提及了房地产融资风险,未来将会重点关注房地产融资占比高、贷款质量波动大的银行业金融机构,以及房地产信托业务增量较大、占比较高的信托公司。目前,银行理财资金已经严禁流入房地产领域,房企债市发债受限,加之私募资金限制投向热点城市住宅项目,因此近期房企融资需求尤其拿地需求的回归,一方面是银行通过通道业务拿地,另一方面,信托公司通过股加债、股权投资等方式为房地产企业提供融资。个别机构确实存在房地产信托业务过于快速增长的问题,在当前大力调控房地产行业的背景下,这种问题确实值得重视。预计,监管层将会对个别房地产业务过于激进的机构给予窗口指导,也可能发布一些更为严格房地产信贷业务监管要求。

(五)信托业务面临直接和间接双重压力

目前,金融机构同业链条发展较快,通过同业理财、同业存单实现同业融资套利,然后将同业资金用于委外投资以及投资信托受益权等非标准化产品,这实际上在加杠杆的同时,也提高了资金成本。因此,本次银监会监管重点关注同业业务监管,继续贯彻2014127号的要求,在6号文中特别提高了进一步提到同业业务,加强交叉业务管控,而在46号文中特别提及了“理财空转”、“同业空转”等问题,而53号则进一步针对同业业务不当交易进行了自查要求。总体看,整个同业链条正在面临监管更严格的约束,这也是监管层去杠杆的重要组成部分,未来同业业务有可能逐步放缓。

具体到信托业务,一是通道业务需求面临萎缩,这在上面已经提及此处不再赘述;二是银行同业负债以及同业存单融资面临高压态势,银行资金端来源受限,导致资产配置需求有可能下降,加之此次监管要求同业投资实行穿透以及最终债务人纳入统一授信,这些因素都可能影响银行资金投资信托产品的操作难度;三是信托业务资金池业务、固有业务接盘风险资产拨备计提、信托公司通过第三方发行产品、信托产品代销责任等方面则是继续贯彻了长期以来的监管要求,同时也加强了各类信托业务中兜底函、承诺函的检查力度体现了实质重于形式的监管原则。

(六)P2P粗放经营时代已过

6号文继续加强P2P风险整治,重点仍放在备案登记、资金存管等领域,不得变相发放高利贷以及暴力催收等也回应了近期社会热点问题,相信后续相关监管将逐步跟进,P2P业务发展逐步进入优胜劣汰加速阶段,粗放式发展的经营时代已经过去。

其实,银监会不是一个监管部门在战斗,近期保监会、证监会都在频繁进行提升监管力度,保监会、证监会近期也都部署了专项检查或者升级监管要求的工作会议。

三、监管政策展望

2017年以及今后一个时期,金融行业监管严格度明显上升,尤其是资管、债券等资管领域更是监管重点。

一是监管政策将陆续出台。监管部门通过自查、专项检查摸清风险情况,针对风险突破的领域将会进一步加强监管政策约束力度,尤其是资管行业统一监管、债券委外、同业业务仍是监管整治重点,预防风险,为过度发展降温。2017年,监管政策将成为左右资管行业发展的重要变量。

二是资管行业增速逐步放缓,由量变向质变过渡。过去资管行业快速增长一方面是源于长期被压制的市场需求爆发,带来了行业发展潜力,同时还源于监管环境友好,导致各种资管嵌套、监管套利、通道业务等大肆横行。未来,这种过往的操作模式将逐步受到约束,诸如银行理财未来有可能纳入广义信贷考察,结构化理财不能够发行;还有对于结构化产品、杠杆水平都极大压制,对于私募资产有了更严格登记、信息披露等要求,这将提升合规成本,也会对过度膨胀的资产管理规模有所抑制,预计资产行业资产管理规模增速会逐步回落。

三是资管领域面临模式调整和整顿。近年日益火热的同业模式、嵌套模式、通道模式已经逐步受到限制,相信这一次监管的容忍度比较低,整治力度较大,2012年创新发展起来的基金子公司、P2P等生存发展面临更大压力,信托、银行理财面临加快转型的要求。

四是金融机构与监管博弈难度增大,合规风险增高。长期以来,金融机构与监管的博弈一直都在进行,从过往的经验看,监管出台新政策,金融机构根据监管政策创新绕监管的新模式,可谓压下葫芦浮起瓢的感觉,然而从今年的形势看,金融风险得到重视,监管面临内外部较大的压力,会把防风险作为更加突出的工作推进,因此,监管举措会更加严厉,加之监管统一协调度更高,金融机构绕监管难度可能更大,金融机构需要高度关注合规风险。

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