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信托业的春天已来临
时间:2017/4/18 11:37:07作者: 方正东亚信托来源: 方正东亚信托

01 券商和基金监管趋严 信托发展空间打开

在鼓励创新的政策影响下,券商资管、基金子公司曾是信托公司最有力的竞争者。2012年下半年以来,证监会陆续出台了一系列涉及券商资管、基金子公司的创新规定,允许前两者进入实业投资领域,扩大投资范围,使得券商资管和基金子公司开展的资管业务与信托公司形成同质化竞争,具体表现在券商资管的定向和专项资产管理计划以及基金的特定客户资管计划与信托的投资范围区别较小,项目资源竞争加剧等,一定程度上削弱了信托公司的牌照优势,另一方面券商资管和基金子公司凭借更优惠的费率条件,赢得了许多先前信托公司开展的业务。在券商资管和基金子公司的影响下,银信合作,曾经是支撑信托业高速增长主要动力之一,也面临着不小的挑战。

为了满足企业的融资需求,也为了满足商业银行优化表内资产结构的需求,“银信合作”特色业务在此阶段得到大幅度发展,信托业借此机会迅速实现高速增长,总的来说,银信合作主要经过四大阶段:代理销售阶段;双层信托模式阶段;平台业务阶段;战略转型阶段。

代理销售阶段

商业银行代销信托公司的集合信托产品,是银信合作最初级的合作阶段。

双层信托模式阶段

2005年银监会出台《商业银行人民币理财暂行管理办法》,正式推出银行理财业务,而银信合作也更加深入,即先由投资者与商业银行以人民币理财产品为载体建立第一层信托关系,然后再以商业银行为单一机构委托人,与信托公司以单一资金信托产品为载体建立第二层信托关系。

平台业务阶段

随着2009年银行信贷规模受到控制,信托和银行合作推出银行信贷资产受益权转让信托产品,但随着产品规模的上升,监管层也进行了业务的规范,如禁止商业银行发行理财产品购买本银行自身的信贷资产,信托公司融资类银信合作业务余额占银信合作业务余额的比例不得高于30%等。

战略转型阶段

由于监管层的调控,以及券商资管和基金子公司的竞争,银信合作规模占比明显下滑,截至2016年二季度末,银信规模占比降至25%

随着2016年以来监管层对券商资管和基金子公司监管的趋严,券商资管和基金子公司将逐步失去价格的优势,而未来银行理财新规的落地,将使得信托牌照的价值更加凸显,银信规模占比预计将得以回升,信托的发展空间得以扩大。

02 实际利率下行 不良率将边际改善

实际利率下行,信托行业风险平稳下降。2014年以来10年期国债收益率持续下行,从峰值的4.65%下滑至2016109日的2.67%。利率下行促使企业融资成本降低,从而行业兑付风险下降。根据中国信托业协会统计,截止2016年二季度末,信托行业风险项目规模达到1381亿元,不良率为0.8%,风险项目规模较一季度末的1110亿元环比增长24%。虽然不良率较一季度也有所提升,但2014-2016年信托行业不良率维持相对稳定,且整体不良率低于银行业,显示了较强的风险总体控制能力。此外20166月信托行业项目到期规模为5363亿元,而20169月信托项目到期规模为3246亿元,三季度信托行业面临的兑付压力有所减缓。

矿产类以及房地产类信托规模收缩使得兑付风险可控。矿产类以及房地产类信托是兑付风险集中的信托产品。

矿产类信托业务规模减少,兑付压力缓解;

房地产类信托产品占比下降,房地产市场火热,有利于降低兑付风险。

股权投资运作提高房地产项目风控能力。信托公司对房地产项目的运作模式由抵质押融资逐步转化为股权投资,有效提高了信托公司风险控制的能力。根据数据显示,2015年涉及股权投资的房地产信托占房地产信托总额比例约为40%,到2016年上半年,该比例上升至45%

03 信托公司扮演实业投行角色

信托公司专业型资管机构的定位决定了其“实业投行”的角色。监管机构将信托公司明确定位于“受人之托,代人理财”的专业型资产管理机构,促使信托公司通过开辟高端净值人士和机构投资者市场与投资管理公司开展竞争。2010-2015年,我国信托业资产总规模增长了5.4倍,占GDP的比重从7%稳步跃升至24%2015年三季度,我国信托业资产规模分别为保险和证券的1.3倍和1.5倍,截至2016年中,信托业资产规模已达到17万亿元。

与券商投行仅能提供股权和债权融资相比,信托是一个披着金融外衣并持有合法金融牌照的资源整合平台,信托公司为企业提供了直接债务融资工具,也是国内最大的非标准资产证券化服务提供商。

信托业“实业投行”地位不可取代,原因主要有以下三点:

在“大资管”时代混业竞争格局下,信托的具有“全牌照”优势,决定了其“实业投行”地位不可取代。

 “四万亿”经济刺激计划推动以政信合作为代表的基础设施类信托业务的发展。我国2008年推出了4万亿人民币的经济刺激计划,由于大多数基础设施建设集中于二、三线城市,而当地的基建企业难以获得其他渠道的融资,信托公司为地方融资平台提供资金支持。

“四万亿”计划之后,信托开始作为替代性融资主体。在央行货币政策适度从紧的背景下,信托公司满足了诸如房地产、矿产资源等资金密集型企业的融资需求。在我国直接融资市场欠发达、资产证券化缓慢的背景下,信托开始作为替代性融资主体,以缓解国民经济对银行信贷的全面依赖。

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